上周央行降息，5年期LPR从4.3%降到4.2%，股市、楼市、银行、消费市场都没啥反应，股市照跌不误，楼市继续萎靡。

一是咱央妈玩预期管理也专业了，提前各种操作预告降息时间力度，市场早消化了。

【资料图】

二是客观说，0.1%降息力度的确不够看，百万房贷月供也就少几十块，并不能有效减负，拉动消费。

很多财经评论和老百姓(603883)都觉得央妈步子太小，经济都这样了，应该下重手急救，怎么还搞点滴疗法呢？

就像我以前写过应该学美国，全民普发红包，别抠抠嗖嗖搞点满100减25消费券，意思不大。

那是因为我屁股坐在普通老百姓这边，大家爱看这样的建议。

但站在央妈立场，我也知道，全民发红包不是好办法，真不如用消费券杠杆拉一拉。

从经济学专业角度看，如何理解央妈不愿大幅降息呢？

古典经济学认为，市场无形之手会自发调控，政府要做的是守住法治底线，无为而治，剩下的全交给市场自发调节。

但30年代大萧条告诉我们，市场不像斯密想象的那么完美，人性弱点会加速市场崩坏，如果不及时调控，完全放任市场，也会把人类引向灾难。

政府宏观调控四大目标：经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡。

GDP和就业率一般不矛盾，经济火热高增长，意味着市场需求强烈，工厂急着招人干活，就业率也会比较好看。

但经济过热容易出现高通胀，所以稳定CPI和增长GDP之间，经常矛盾。

最糟的情况，是GDP低增长，失业率高企，同时物价还很高，叫“滞涨”，美国70年代首次遭遇，才发现经济还能演这一出。

加上国际收支平衡，情况更复杂了。

对国家来说，进口是掏钱，是负债，出口是赚钱，是利润，拉动GDP是出口，不是进口。

但并不是出口越多越好。

外国买你家商品，要用你家货币，本币需求大，会持续升值，但升值过猛，本国商品国际竞争力就会下滑（别国用自家货币买你家商品会变少），反而不利于出口。

反之，大幅贬值，有利于出口商品竞争力，但本国企业和公民进口商品成本大幅上升，尤其进口原材料价格猛涨，可能导致输入性通胀，又引起CPI大涨和企业利润下滑。

全球化时代，各国贸易犬牙交错，相互依存。

进口>出口，净出口对GDP负贡献，当然不好。

出口远大于进口，国际收支失衡，长远看，也不利于经济。

这其中的复杂关系，凯恩斯在著作《就业、利息和货币通论》里，首次做了比较系统的阐述。

看书名就知道，在凯恩斯看来，宏观调控最重要的指标应该是就业率。

国际收支本就是相对次要目标。

高通胀也可靠高利率对冲。

这些年土耳其就是典型代表，货币连年贬值，但利率也高的吓人，通过高利率不断补偿贬值带来的损失，但人家经济和社会秩序也没崩溃。

所以网上才有这个梗：土耳其和现代经济学，只能活一个。

剩下GDP和就业率，过去我们更强调GDP，因为增长数字更直观，更容易作为政绩，但现在也越来越看重就业率。

欧美国家很早就意识到这点，经济增长最终为人民福祉服务，充分就业才能真正稳定社会人心。

哪怕GDP增长乏力，只要稳住就业，依然是成功的宏观调控，最典型的就是日本。

……

政府调控最主要的手段是财政和货币，都会严重影响股市、楼市。

反过来，股市、楼市剧烈波动，也会倒逼调控政策转向。

其中财政政策较直观，减税、免交社保、发消费券、加大基建啥的，普通人一看就懂。

复杂的是货币政策。

治大国若烹小鲜，重要的不是做或不做什么，而是做的力道尺度，能否拿捏准确，这和外科医生的手术刀一样，精准是王道。

但经济不是人体，政府下药时，很难一把就准——怕药性不足，又怕下手重了。

这些年我们央妈秉承政府一贯的作风思路，宁可不动、少动，慢慢动，哪怕贻误时机，也不肯轻易大动，以免造成不可控的风险。

这可以从根本上解释眼下经济这么差，为什么央妈动作还这么慢的原因。

央妈担心啥呢？

最大的担心，是美国货币政策还没见到转向拐点。

货币政策比财政政策更复杂的重要原因，是全世界央妈都要看美联储脸色行事。

不管我们怎么鼓吹美国霸权在衰弱，美元各种危机，我们和沙特、巴西等国都想绕开美元交易，不让美国收割，但至少目前全球贸易格局，美元还是最主流最硬通的世界货币。

很多国家左手刚拿到我们的软妹币，右手立马换美元去其他国际市场买买买，唉……

美国一直加息，全球资本就会持续向美集中，躺赚无风险高收益不好吗？干嘛要到处投资担惊受怕？

其他国家只能硬着头皮跟着加息，说老乡别走，我们这也高息，一样躺赚。

要是不跟，资本就倾向走人，抛售本币换美元，本币大贬值，国内经济就业都会受冲击，越开放自由的经济体，冲击越大。

美国为啥要大幅加息呢？

为了压制高通胀，也就是凯恩斯说的那套理论。

美国为啥会高通胀呢？

新冠疫情后，企业不行了，失业率大增，为获得选民支持，政府最喜欢做的就是大撒币，和我们通过信贷投放（鼓励个人低息借款，以后要还的）不同，人家是直接往老百姓账户里打美元，不用还的那种，很多人生存无忧，就地躺平。

干活的人少了，创造的财富也少了。

钱多东西少，价格可不飞涨吗？

美联储硬是通过不断加息，把超发货币又逐渐吸引回金融体系，既避免物价持续快速上涨，也给股市楼市提供新鲜血液，稳住了资本市场，也稳住了民心。

……

当然，我这说的都是定性逻辑推导，操作时必须定量，但美联储不可能一发入魂，只能一点点来，走一步看一步。

因为利率是市场无风险收益的基准。

GDP增速，则是全社会所有企业效益增速的平均值。

理论上说，利率应该比GDP略低一点。

只有这样，企业从银行借钱扩大再生产，才有利可图。

利率远高于GDP（企业利润率），企业无利可图，就会收缩经营，歇业躺平，造成经济就业大崩盘。

所以最初，不少人坚信美联储会玩崩。

且不说企业承受不了这么高的利率，国债也受不了，美国财政也会破产。

这波连续加息骚操作，也真就美联储这种江湖老手才敢玩，关键是不管简中互联网怎么唱衰，人家愣是没玩崩。

但没玩崩的重要原因，还是手握货币霸权，美国人民“不劳而获”的幸福生活，实际建立在其他国家人民苦逼干活的基础上。

2022年，欧美国家率先进入后疫情时代，美国三季度GDP增速3.2%，四季度2.9%，但今年一季度又回落到1.3%，说明高利率持续时间长了，也会明显抑制经济复苏。

相应的，高利率的确把高通胀压下去了，5月美国CPI+4%，创两年新低。

经济复苏出现反复，通胀又按预期逐渐退烧，接下去，美联储只有一个选择——停止加息，并逐渐降息，最终把利率恢复到疫情前低位（比GDP低一点）。

问题是，啥时候降息，美联储也在观察，怕速度太快，通胀反复。

美国这么玩，迫使其他国家跟着飙利率，企业都想躺平，把全世界经济复苏步伐给拖慢了。

加上俄乌战争导致的资源损耗（慢性流血）和悲观预期，今年我们出口也受拖累。

这段过渡期，我们很被动，很煎熬。

我们的经济周期和欧美为主的全球不同步。

2020年人家水深火热最惨的时候，我们二季度开始快速复苏，万绿丛中一点红。

但2022年人家逐渐走出疫情冲击时，我们反而受到最猛烈冲击。

这波冲击后遗症，持续至今。

只看国内，应该赶快降息刺激，但看外部，现在继续降息，人民币外流和汇率贬值压力会更大，现在都跌到7.23了……

美国没启动降息进程前，我们这边贸然大幅降息，副作用会很大。

此外，央妈也担心，大幅降息可能再次引发地产泡沫。

虽然现在很多人表示悲观，觉得都躺平不生了还炒P啊，但中国那么大，很多人有强烈路劲依赖，不一定有你这样的认知，从央妈视角看，不能排除可能性。

还有，我们不是直接发钱，而是增加信贷间接发钱，这可能导致货币投放马太效应。

就是脑子活有本事的人，能借到更多低息贷款，然后获利更多。

更多小老百姓不敢贷款，却要承受通胀侵蚀，反而拉大贫富差距。

这也让央妈降息时，不得不抖三抖……

但直接发钱，只能让老百姓爽一时，尤其东方人普遍有高储蓄传统，一次性增收不会改变消费预期。

国家给你发一万，你不会多消费一万，而是把原本用于还房贷、付房租、交学费的一万存起来了，还是没拉动经济。

想要刺激消费，老百姓得预期未来收入会长期稳定增长。

但现在这环境吧，考公考编卷上天……

可见，经济是一台复杂机器，GDP、CPI、投资、出口、就业、汇率、利率、房价、股价……这些指标经常相互影响，互为因果，并非简单的线性关系。

这些内生因素外，经济运行还经常受政治、文化、战争、自然灾害等外部因素干扰。

这种干扰的影响，甚至可能超过经济学本身讨论的那些因素，比如新冠和俄乌。

个人对此很无力，往往只能被动承受。

……

最后说说今天的标题：最好的情况 vs最坏的结局

未来30年，中国经济最好的情况：经济增长平稳减速，GDP世界第一，人均GDP接近今天韩国或意大利水平（中等发达国家）。

也就是物价基本稳定，GDP和就业数据还行，高端制造业成功崛起，和欧美日同为发达列强，直接在全球市场竞争，出口依然保持稳定。

这些指标中，我觉得最有可能实现的是物价稳定。

因为高通胀对穷人伤害特别大，哪怕不断加息对冲，缺乏理财思维和能力的穷人也很可能不知道如何对冲，只能被不断洗劫，最后怨气炸天。

这又牵涉到政治和文化因素。

中国人保守沉稳的性格，很难像土耳其、巴西、阿根廷这些“久经考验”的奔放国家那样接受这种局面。

当然，这里说的物价稳定，不是说物价不涨。

只要经济增长，货币必须适当超发，避免货币供应不足倒逼经济萎缩，现在平均2%-3%的CPI都属正常，20年后降到1%-2%也正常。

历史上看，最刚需商品（比如食品）涨幅往往高于CPI，比如猪肉价格可能平均每年涨3%，到2047年贵一倍。

但这种涨幅完全可接受，你现在买个3.5%的年金险都能跑赢。

至于最坏的结局，就不细说了。

但有一点逃不掉——长期通缩

改开40多年，我们只在90年代末体制大转型时遭遇过通缩困扰，但随着01年入世，问题很快解决。

就像小孩原来有基础病，但青春期一发育，就带掉了。

很多人拿现在遭遇的困境和90年代那次比，证明眼下困难不算啥，那时惨多了，我们不一样熬过来了吗？

没错，那时的困难，的确比现在更严峻，我们应该有信心克服眼下的困难！

但那时中国经济尚年轻，现在则开始步入中年，机会红利越来越少，所以也要谨慎乐观。

经济学上，说通胀猛于虎，但通缩比高通胀还可怕。

高通胀还能用高利率对冲，通缩怎么对冲？

利率降到零，降到负利率，还是没卵用，刺激不了消费热情，还是不愿借钱，货币工具就失效了。

如果物价一年比一年低，手里的钱就算不理财，也一年比一年更值钱，你最理性的选择是啥？

对，拿紧钞票，能推迟消费就推迟消费！

大家都这么想，就更没人消费，经济更起不来，继续通缩……

日本泡沫经济破灭后，花了九牛二虎之力，才逐渐走出通缩之苦。

日本央行这些年一个重要调控目标就是把CPI推到2%，太低人家还不乐意，意味着有衰退风险~

过去两个月，中国CPI只增长了0.1%和0.2%，也就是物价基本不涨了，PPI也就是原材料价格甚至持续负增长……

所以我这两年一直说锁定长期利率的年金险/增额终身寿是比较不错的长期投资选择，一是安全不用担惊受怕，二是不管未来面对最好的情况还是最坏的结局，这点利率也足够抗通胀，不至于越过越惨。

人都有路径依赖。

过去40年，中国整体处于通胀和经济都快速增长的成长期，近20年，房价整体处于快速城市化推动的上升通道，这是经济发展到这一阶段的必然产物。

但用过往20年的经验，推断未来也会如此，这种后视镜效应很可能让你追悔莫及。

看前方道路会遭遇什么，不能用后视镜，要看比我们先出发的车子都经历了什么，特别是和我们文化最接近的日韩。

……

最后说两句题外话。

昨天《反转，来的太突然》，无论标题内容，都是我两次自宫产物，因为一直发不出来，第三稿从前天晚上审到第二天8点才发出来，我也第一次遇到……

有荔枝担心我写这有风险，去年我写苏芬的文章就挂了，本来我也不想凑热闹，但后台不断有人让我聊聊，毕竟这事太重大了，我知道自己尺度并没过，没有强烈个人观点和价值倾向，连亲鹅派也觉得我写得比较实在，更没刻意影射啥。

前几天写填志愿的《这件事上，我的判断错了》一文里，我说选专业最重要的是有高护城河，外行很难进入，也听不懂你在讲啥，以后职业发展不容易被大规模内卷。

没有高护城河，特别是文科专业，学校甚至城市就比专业更重要。

如果两所学校和专业都相差不大，那不要犹豫，优选北上广深，次选杭成宁汉的学校。

经济是文科中少数需要一定数理基础的分支专业。

经济学家工作就是把原来大妈都能听得动的大白话，用鬼都听不懂的术语讲出来，这也是“护城河”。

但我少说一句，我们这种自媒体人的护城河，就是把专家口中鬼都听不懂的术语，变成普通人喜闻乐见的大白话。

把问题讲得很专业复杂不容易，但复杂问题讲得通俗易通，也是一门技术活。

但这种技术靠学新闻学不一定管用，天赋最重要，其次是多实操。

我觉得这种天赋和能力也是我的使命，是Lord给我的calling之一，希望别浪费，尽量帮到更多人~

二是因为这个那个原因，搞得我现在这也不想做，那也不敢碰，老和大家聊各种负面也没意思，徒增焦虑没卵用。

接下去一段岁月，我会用比较多的时间到处走走逛逛。

大家看到这篇时，人在拉萨，刚下飞机~

计划未来两年还要去内蒙、山西、肯尼亚、日本、西班牙/葡萄牙、澳大利亚、山东、河北、苏北、新加坡、俄罗斯、越南、新西兰、西藏、美国、以色列、柬埔寨、青海、甘肃、希腊、埃及等地。

但现在俄这状况，赴俄计划看来要推迟了。

等儿子再大点，再带他去南北极，看北极熊吃企鹅~

当然，我最大梦想，是希望马斯克火箭加速搞，让我有生之年能上天~

以后我会多写点游记和感悟，当然《朝鲜真相》那种大尺度深度游记肯定没法写，但还是会让大家有所收获的~

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