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业绩摘要：2022 年全年：实现收入35.83 亿元（-8.4%）；归母净利润3.07亿元（+102.8%）；扣非归母净利润2.88 亿元（+121.3%），主要因为21 年计提商誉减值2.11 亿元。毛利率42.9%（+2.0pcts），主要因为原料药业务毛利率的提升。2023 年一季度：实现营收8.51 亿元（-3.3%）；归母净利润5011 万元（-8.8%）；扣非归母净利润4239 万元（-21.0%）。毛利率47.4%（+9.4pcts），期间销售/管理/研发/财务费用率分别为19.4%/9.1%/5.6%/2.4%，销售、管理及财务费用同比增长明显，主要原因分别为制剂及核药业务增加市场费用增加、收购股权相关的费用支付影响、汇兑损益增加。

核药业务23Q1 恢复明显：2022 年原料药收入20.61 亿元（-9.0%），毛利率为24.1%，毛利率大幅提升7.2pcts；核医药业务板块收入9.15 亿元（-15.6%）；制剂业务收入4.83 亿元（+4.4%）。2023 年Q1 原料药收入4.13亿元（-21.9%），需求量相比去年同期略有下降逐渐恢复至正常水平；核药业务产品恢复明显：①FDG 注射液收入1.06 亿元（+25.8%）；②锝标记药物收入2364 万元（+8.9%）；③云克注射液收入5501 万元（+18.5%）。

持续加强全产业链核医药生态网络，核药产品有望迎来收获期。截至23 年3 月底，已投入运营7 个单光子药物为主生产中心、20 个正电子为主生产中心，预计2023 年底投入运营核药生产中心将超过30 个。核药产品有望迎来收获期，99mTc 标记替曲膦产品已完成中检院的现场检验；铼[188 Re]依替膦酸盐注射液、氟化钠注射液骨扫描显像剂等正在进行临床总结等工作；蓝纳成创新系列核药各产品按照预期计划进展顺利。

盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年营收分别为38.30/40.73/42.45 亿元,同比增长6.9%/6.3%/4.2%；归母净利润分别为4.08/5.08/6.24 亿元,同比增长32.8%/24.4%/22.8%。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期