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东吴证券股份有限公司王紫敬近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：业绩符合预期，机构订阅高增长》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为291.31元。

金山办公(688111)
事件：公司发布2022年业绩快报，公司2022年实现营收38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.40%；扣非归母净利润9.44亿元，同比增长12.28%，业绩符合市场预期。
投资要点
C端订阅稳健增长，会员体系调整带来提价弹性：公司2022年不断升级个人产品使用体验，进一步优化会员结构，提升会员质量，推动国内个人办公服务订阅业务持续稳定增长，2022年实现收入约20.50亿元，同比增长约40%，公司2023年C端会员运营模式、价格体系会有较大的更新迭代，进行价格、内容及服务打通、打造更多SKU品类（高级功能&基础功能）等方面的调整，提升会员体系灵活度，新的SKU对付费转化会有很大帮助，有望带来提价弹性。
机构订阅高增长：2022年公司数字办公平台产品收入不断增加，带动国内机构订阅及服务业务高速增长，公司2022年实现收入约6.92亿元，同比增长约55%。公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程，深度服务国内政企客户办公数字化转型，市占率高、业务粘性强，随着信创范围进一步扩大，从端的替代更多扩展到办公系统、业务系统等，头部客户从授权转向订阅，以及客单价提升，机构订阅营收有望持续高增长，毛利率有望进一步提升。
机构授权未来可期：公司密切关注信创领域政策变化及客户需求，提前布局各地下沉市场及行业信创业务；机构客户因正版化需求对公司产品采购持续增加，抵消了信创订单收缩的部分影响，2022年国内机构授权业务实现收入约8.36亿元，同比下降约13%。2023年随着信创市场下沉逐步开展，新的信创规划启动，信创市场渗透率有望进一步提升，机构授权业务未来可期。
互联网广告业务持续调整：公司始终以用户体验为中心，持续调整互联网广告业务；同期海外业务稳定发展。2022年公司互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%。
盈利预测与投资评级：考虑公司受到信创推进节奏影响，我们将公司2022-2024年EPS预测由2.73/3.61/4.74元下调至2.42/3.42/4.69元，我们认为公司作为国内办公软件龙头，今年信创加速、C端会员体系调整等多重因素推动业绩保持高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：信创推进不及预期；B/G端业务推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.17亿，根据现价换算的预测PE为119.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为315.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）